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梁文锋再次让市场沸腾。
出品 | 新行情 作者 | 松涛
过去，梁文锋始终坚持“三不原则”，不融资、不上市、不商业化。DeepSeek长期依靠母公司幻方量化的自有经营收益全额承担研发、算力采购和人才薪酬等成本。
那时候，或许没有人能想到，梁文锋会在短短几个月的时间里要开启两次融资，融资金额甚至达到千亿。
今年4月份，DeepSeek开启首轮融资，梁文锋自掏200亿元，成为最大单一投资方。
如今，第二轮500亿融资的消息再度传来。
值得一提的是，这一次，梁文锋手里的底牌更硬了，DeepSeek年化营收达到了10亿美元。
曾经以技术突破和低成本闻名的DeepSeek，正在经历一场从实验室到资本市场的关键切换。
一波三折，DeepSeek第二轮融资迎来最新进展？
近日，相关知情人士透露，DeepSeek正在推进第二轮融资，计划在10月底前完成，目标募资500亿元人民币，目标估值达5000亿元人民币。
图源：新浪财经
从时间线来看，DeepSeek的第二轮融资的推进并不顺利。
今年7月中旬，市场首次传出DeepSeek启动第二轮融资的消息，计划募资500亿元，投前估值约5000亿元。
然而到了7月下旬，融资进度突然中止。
图源：微博
8月份，融资进程再度转向。有消息称DeepSeek已经恢复第二轮融资，计划募集500亿元，目标估值仍在人民币5000亿元左右。
直到现在，DeepSeek第二轮融资又迎来新的消息。
不难看出，一波三折的背后，是市场对DeepSeek第二轮融资动向极度关注。
要理解第二轮融资的真正意义，需要先回到DeepSeek的第一轮融资。
今年4月份，DeepSeek正式启动成立以来的首次外部融资，目标估值不低于100亿美元，计划筹集至少3亿美元。
当时没有人能预料到，短短两个月后，融资规模会膨胀到令人瞠目的程度。
6月15日，天眼查信息显示，杭州深度求索新增A轮融资记录，融资金额约510亿元，企业估值接近4000亿元。
融资名单横跨互联网巨头、产业资本与国家级基金。其中，梁文锋个人出资200亿元，腾讯出资100亿元，宁德时代体系出资约50亿元，网易、京东和IDG资本各出资30亿元，国家人工智能产业投资基金出资约9.8亿元。
图源：微博
从4月的100亿美元估值到6月的超500亿美元，短短两个月，DeepSeek的估值翻了五倍。
更值得注意的是本轮融资的治理结构设计。
据了解，本轮融资外部投资方的资金并不直接进入DeepSeek法人主体，而是先注入由梁文锋担任普通合伙人的有限合伙企业，再由该合伙企业向DeepSeek增资。
这意味着外部投资方只享有财务收益权，不获得投票权，股份还要锁定五年。
此外，梁文锋在首轮融资中自掏200亿元、占总融资额约40%的安排，同样意味深长。
市场分析指出，梁文锋可能并非仅仅是因为缺钱才融资，而是用外部资本为DeepSeek的算力扩张和IPO铺路，同时通过架构设计确保自己对公司的绝对控制权不被动摇。
而第二轮融资大概率将延续DeepSeek算力扩张的目标。
据DeepSeek在投资人会议中据称披露，当前算力资源中超过七成仍用于训练，不到三成用于推理服务。
换句话说，DeepSeek仍把大量资源投向模型开发，而并非把现有算力全部转成商业调用收入。
对一家持续追赶前沿模型的企业来说，训练与推理要争夺同一份算力预算；模型越大、迭代越快，研发成本和算力安排越难只靠已有收入来覆盖。
与此同时，人才资源也是DeepSeek不能忽视的重要部分。
6月25日，DeepSeek在完成首轮500亿元融资后，发布了成立以来最大规模的招聘信息。
图源：第一财经
此次招聘覆盖算法、研发、运维、产品、数据工程师及职能部门等7大类，共开放33个岗位，工作地点包括北京和杭州，所有岗位均接受实习。
DeepSeek在招聘帖中明确表示，公司“正努力将所有部门的规模扩大至少一倍”。
9月8日，DeepSeek启动第二轮大规模招聘，计划招募约150名工程师，岗位全部集中于服务端开发工程师与Agent弹性计算研发工程师两个方向，重点面向2至10年经验的资深后端工程师。
图源：东方财富
有分析指出，与6月全面铺开式的扩招不同，此次招聘精准押注工程化与基础设施，折射出DeepSeek正在把竞争重心从模型研究本身，转向Agent时代的基础设施军备赛。
要知道，当前行业竞争十分激烈。也正因为如此，核心研究人员、工程师、数据中心资源和算力供应的成本就越高。
外部资金不仅可以买算力，也为公司在人才、基础设施和产品商业化之间重新分配资源提供空间。
当然，第二轮融资的战略意义，远不止于补充弹药。
此前有消息称，DeepSeek已经在筹备IPO事宜。
9月9日，市场爆出DeepSeek已经委托中信证券作为辅导机构，为其在上海证券交易所科创板进行首次公开募股做准备。
图源：微博
若如此，那么第二轮融资就恰好卡在IPO筹备的关键窗口。
一方面，5000亿元的目标估值将为科创板上市定价提供更清晰的锚点；另一方面，500亿元的现金储备也为公司在上市前的研发投入、算力采购和组织扩张留足了缓冲。
从首轮融资“战略押注”到第二轮“业绩验证”，DeepSeek的估值逻辑正在经历一次关键切换。而10月底这个时间节点能否如期完成，将成为检验这一切换成色的第一块试金石。
年化营收10亿美元：从“不商业化”到商业化提速
与融资消息同步曝光的，是DeepSeek营收数据的跃升。
据了解，DeepSeek当前年化营收运行率已经达到10亿美元（约合67亿元人民币），相较于几个月前不足5亿美元的水平翻了一倍以上。
梁文锋在近期投资者会议上披露数据时表示，此前DeepSeek的调价并未造成客户流失，用户需求依旧强劲。
换个角度思考，此次营收飙升与DeepSeek之前的定价调整密不可分。
上个月，DeepSeek发布上调其API服务定价公告。
图源：DeepSeek官网
以旗舰V4-Pro模型为例，高峰时段输出每百万token价格从6元上调至27元，非高峰时段输出价格为高峰的一半，即13.5元。
这是DeepSeek发布以来单次幅度最大的一轮提价。按不同计费项计算，整体价格约为原来的1.5倍至4.5倍，其中缓存命中项涨幅最高，高达12倍。
不过，即便经过此次调价，DeepSeek的定价在行业中依然处于低位。
换言之，DeepSeek是在一个仍然极具价格竞争力的位置上，实现了营收的翻倍增长。
更重要的是DeepSeek商业模式之下的高利润率。有数据显示，DeepSeek前七个月API业务毛利率高达82.9%。
支撑这一数据的，是DeepSeek在架构层面的效率优势。通过算法和架构创新减少每次推理所需的GPU运算量，用更少的芯片完成同样的任务，从而把单位推理成本压到远低于同行的水平。
这也是为何，即便经过8月的大幅提价，其单位计算成本仍显著低于竞争对手。
对梁文锋而言，10亿美元年化营收和82.9%的API毛利率，是他手中比任何技术指标都更具说服力的底牌。
而这两组数据，无论是对于DeepSeek的第二轮融资，还是对于公司未来的IPO计划，都是一份关键的定价依据。
至于DeepSeek的第二轮融资和IPO又会有怎么样的走向，值得我们持续关注。
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